国都1号-安心受益集合资产管理计划投资回顾及展望(2018-9) 2018-09-17 15:00:00  新闻来源 : 国都证券          字体大小 :          

尊敬的各位国都1-安心受益集合资产管理计划委托人:

在经济结构转型、贸易战升温的背景下,经济仍在继续减速,三四线地产销售走低继续拖累地产整体销量,乘用车批零跌幅扩大,发电耗煤增速由正转负,汽车、钢铁、化工等行业开工率有平有降,反应工业生产仍在转弱。

百城土地成交量缩价跌,今年以来全国范围内底价成交和流拍地块明显增多,房地产销售低迷叠加融资环境收紧,企业拿地意愿明显萎缩。下半年房地产企业土地购置费增速料大幅下行。

1-7月规模以上工业企业利润同比增长17.1%,较1-6月下降0.1pc7月份利润同比增长16.2%,比6月份回落3.8pc。生产与利润率拖累7月利润增速,价格已独木难支。在下半年PPI有所回落、去年高技术、环保限产渐行渐近、中美贸易战引发外需下降等一系列因素的影响下,年内工业企业利润增速或已步入下行周期。但政策边际放松对利润的支撑效果也将逐步显现,利润增速不会大幅下行。

总经理在国务院会议上支出要突出重点补短板,基建投资再次被寄予厚望。国常会研究部署推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效,并再次提及不搞大水漫灌的货币政策,基建对经济托而不举。今年企业面临的最大问题不在需求下滑,而在于成本上升,解决小微企业融资难题,通过减税降费来降低企业成本,才能摆脱当前经济的困境。

8PPI环比回升0.1%,但基数走高导致同比增速回落,预计3.8%CPI受猪肉价格同比跌幅收窄、菜价同比涨幅扩大影响,食品价格增速扩大,但油价等工业消费品价格增速回落有一定制约,预计CPI同比与上月2.1%大致持平。

汇率方面,央行加强预期管理:风险准备金由0上升到20%,逆周期因子等,作为当前收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子人民币定价机制的重要组成部分,逆周期因子可以有效地对冲汇市顺周期波动,更好地反映汇市供求的真实逻辑与宏观经济基本面。逆周期因子降低在岸的贬值波动,反应央行不愿意人民币过度贬值的态度,目前资金外流目前可控。

海外方面,116日将举行最终的中期选举,“前特朗普竞选团成员认罪”冲击风险偏好挫伤美元指数,上行周期中出现阶段性回落。

债券方面,基本面的下行及货币政策持续宽松是债市的支撑因素。基建整体难以超预期,贸易战使得出口对GDP的支撑减弱。随着一级发行的回暖,9月信用债市场情绪有所回暖,低评级债券流动性有所好转。

国都1-安心受益集合资产管理计划(以下简称“国都1号”)在2018年三季度主要配置1年及以内的短期融资券。为保护委托人本金安全及开放期准备流动性,本产品在三季度维持较低的正回购加杠杆操作。

展望未来的一到两个季度,货币政策回归中性,流动性边际改善,经济增速下半年将出现回落,下半年中高评级债券随着地方债一级发行加速,收益率将维持窄幅震荡。在交易品种选择上,增大中高评级的短期融资券的比例,降低组合久期。流动性管理上将通过在开放期前降低正回购比例,为本产品的赎回提供必要的流动性支持。

 

                                                                                      国都证券股份有限公司

                                                                                            2018年9月17日

                                    


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